王芳艳；史进峰；苏丁香

　　地方融资平台的债务风险，在上海出现典型一例。

　　本报记者多方证实，6月28日，上海银监局就上海主要的地方融资平台之一——上海申虹投资发展有限公司(下称“申虹公司”)贷款一事召开协调会。

　　消息人士透露，该平台公司已有近10亿元流动资金到期，部分出现逾期。

　　但此案症结并非是企业资金链断裂，而是地方在清理融资平台过程中，发现申虹公司将大量的流动资金贷款用于项目建设，违反银监会2010年出台的《流动资金贷款管理暂行办法》相关规定。

　　目前在银监局协调下，上海主要的银行针对申虹公司组建两大银团贷款以实现整改目的，其中之一规模达到85亿元，预计另一银团贷款规模与此相当。

　　“由于银团贷款还未放款，旧贷款已经到期，中间的时间差导致了部分贷款逾期。”申虹公司一家债权银行人士透露。

　　6月28日下午，上海市政府新闻发言人陈启伟在新闻发布会上表示，“上海市各级政府的政府性债务水平，保持在正常范围内，各级政府融资平台公司总体情况良好，运行正常。”

　　陈启伟表示，目前，上海市所辖城投公司的银行贷款还本付息情况正常，对于有关城投公司将流动资金贷款转为固定资产贷款，他称这属于正常的业务调整。

　　但申虹公司的情况并非个案，地方融资平台公司将流动资金贷款用于项目建设，正在逐渐形成潜规则，而其中借新还旧的流动性风险尤为突出。

　　为什么逾期？

　　申虹公司的背后，是大名鼎鼎的上海虹桥综合交通枢纽工程(下称“虹桥枢纽”)。该工程是世博配套工程的一部分，也是世界罕见的大型综合交通枢纽，于2010年3月16日部分建成并投入使用。整个项目占地26.26平方公里，接近澳门的总面积。

　　申虹公司是2006年上海市政府专门为建设虹桥枢纽而成立的项目公司，注册资本50亿元。三大股东为上海机场(12.80,0.00,0.00%)、上海久事公司和上海市土地储备中心(上海地产集团有限公司)，占股分别为40%、30%和30%。

　　为了建设该工程，申虹担负了艰巨的投融资任务，“申虹目前的银行贷款达到100多亿。”申虹公司一家债权银行内部人士透露。而在浦发银行(9.90,0.14,1.43%)2008年的年报中，申虹公司位居前十大贷款客户之列，贷款余额14.65亿元。

　　其中，流动资金贷款占了相当大的部分。工商资料显示，截至2008年底，申虹公司负债总额为174亿元，其中专项应付款40.08亿元，短期借款额却高达124亿元。

　　大量的短期流动资金贷款被用于项目建设——在融资平台公司清理过程中，这一问题逐步暴露。银行人士透露，监管层认为，贷款的期限与项目建设期限明显不匹配，这种操作不合规。

　　2010年银监会发布了《流动资金贷款管理暂行办法》，禁止流动资金贷款用于固定资产、股权等投资。新规要求贷款人按照合同约定认真检查、监督流动资金贷款的使用情况。

　　因此，这些流动资金贷款势在必改。按照银监局的相关要求，大额贷款应该组建银团贷款。为了替换这些流动资金贷款，上海主要银行针对申虹负责建设的十多个项目，分别组建了两大银团贷款，其中一个规模达到85亿，期限10年(不含宽限期)，一年还本息两次。另一个规模预计与此相当，甚至可能超过85亿元。

　　不过在贷款替换过程中，却出现了“时间差”问题。为将流动资金贷款统一为银团贷款，申虹原来的贷款实行暂时“冻结”，也就是不能借新的，也不用还旧的。而组建银团贷款的银行需要确认各自的份额，还要办理各种手续，“银团贷款已经签约了，但土地抵押手续还在办，因此第一批放款还没开始，预计6月底应该能放出来。”

　　由此，申虹公司出现了部分贷款逾期的客观结果。“不过监管层认为，这部分逾期不作为不良资产处理。”一家股份行上海分行高管表示。

　　短贷长投潜规则

　　上海申虹公司不过是地方融资平台债务风险的最新一例。

　　此前，媒体曝出云南高速公路建设融资平台近千亿贷款“违约”风波。但建行总行相关人士向本报记者透露，目前，该公司危机已经解除，“可以正常还本付息了。”

　　一家国有大行授信部负责人告诉记者，这些案例有一个共同点，即从2011年开始，原先地方融资平台惯用的“短贷长投”手法正浮出水面，而监管层命令禁止平台贷款“不得新增、不得展期、不得借新还旧”的要求，使得平台贷款出现了“逾期”苗头。

　　埋下这一“祸根”的恰是，2008年底四万亿投资计划掀起的信贷狂潮，而在2010年银监会监管贷款用途流向的“三个办法一个指引”尚未出炉前，大量的流动资金贷款被用于固定资产投资。

　　与目前的银根收紧相比，2009-2010年信贷宽松的时期，可谓冰火两重天。借用上述股份制银行人士的话说，整个2009年，信贷市场供大于求，在银行与地方融资平台的博弈中银行多数处于下风，“银行得求着企业拿贷款，而且还要比谁的利率低。”

　　对企业而言，这种操作的目的是为了节约财务成本。将一个10年期的项目贷款分解为10个一年期的流动资金贷款，其财务成本则大大下降。目前短期贷款，六个月至一年(含一年)贷款利率6.31%；而中长期贷款五年以上，则达到6.80%。

　　“一年期贷款下浮10%，与5年期贷款利率下浮10%，显然前者对企业的压力要小很多。”申虹另一位债权银行内部人士分析。

　　而更为重要的是，在前两年信贷大跃进时期，银行也默许了这种行为，上述人士说，“像申虹这种公司，本身流动资金需求不会很大。其实银行心里也清楚，那么大量的流动资金，肯定是用于项目建设。”

　　这种看似“没错”的形式，却存在隐忧。

　　进入2011年，当第一个还款高峰到来时，原先投向固定资产的流动资金贷款，还款来源就成了问题。

　　一位股份制银行信贷管理部负责人对此并不乐观，“不少城投公司短期内不大可能产生像样的现金流，只能靠借新还旧的方式渡过难关，甚至正常利息支付都出了问题。”

　　一旦出现偿债压力，银行能做的就是把抵押拿在银行手里。至于借新还旧，可操作的就是，用一笔固定资产贷款来替换此前的流动资金贷款。

　　不过，借新还旧是被明文禁止的。此前银监会要求，对于到期的平台贷款本息，一律不得展期和以各种方式借新还旧。

　　而在上述发生在云南的债务违约风波中，最终也是政府出面才使平台公司转危为安。据相关债权银行透露，云南省政府的举措包括，每年向云南公路开发投资公司增加3亿元资本金，同时让财政厅向该公司借款20亿元用于资金周转。

　　80%现金流全覆盖？

　　然而，银行对上海的平台公司包括申虹的偿债能力却非常乐观。

　　公开报道显示，相关部门认定申虹公司五大职责中，第一条即：由市政府授权，“对虹桥枢纽规划范围区域实施专项土地储备，负责征地动迁和基础性开发”。同时，该公司还负责虹桥枢纽内环境和公共基础设施建设，经市政府批准，“可进行地区内特定的经营项目开发”。

　　申虹公司对虹桥枢纽的开发成本，主要是土地动迁费用。截至2008年底，该公司总资产已增至224亿元。其中，货币资金10.6亿元，在建工程增加为34.4亿元，存货(主要是土地储备)高达172.6亿元，堪称虹桥商务区的“地主”。

　　而债权银行内部人士分析，申虹的主要还款来源为票务收入和周边开发的商业地产。一家股份行上海分行高管表示，虹桥枢纽地价未来肯定很值钱，会产生很高的土地出让收益，因此政府还款并不存在较大压力。

　　“我们对其进行现金流测算，认定它为现金流全覆盖类，其他债权银行基本上也都认同。”上述债权银行人士表示。据其估计，在流贷整改为银团贷款后，该公司再满足一定条件后，甚至可以转化为公司类贷款。

　　据该债权银行人士估计，上海其他平台公司还未出现严重的偿债问题，目前其他平台公司在做增信，比如注入国有资本、增加抵押，四证不全的要增加各种证，因此6月底整改为公司类贷款的可能不会太多，但年底会好一些，“到年底，预计80%以上的平台公司能够整改为现金流全覆盖类。”

　　不过一位银行监管专家曾向记者表示，在四方会谈过程中也存在博弈。作为平台公司，一方面肯定会想办法争取做到全覆盖，另一方面，银行在认定现金流覆盖时，可能会尽量通融。

　　上述股份行上海分行高管说，上海的财政实力使得银行有信心有底气，相比之下，中西部地区的融资平台情况就未必这么乐观。